2024년 1월 11일, 암호화폐 역사에 한 획을 그은 날로 기억될 것입니다. 이는 미국에서 비트코인 현물 ETF가 승인된 날이기 때문입니다. 이는 기관 금융 부문이 암호화폐를 받아들인 날입니다. 블랙록을 포함한 세계 최대 자산 관리 회사 10곳이 요청한 비트코인 현물 ETF가 모두 동시에 승인되었습니다. 그늘에 가려져 있던 비트코인은 자랑스럽게 밝은 빛으로 나타났습니다. 이제 전통 금융과 가상 자산 시장이 한 울타리 안에서 벽을 허물고 함께 성장하는 전면적인 융합의 시대가 도래했습니다.블랙록과 피델리티 같은 기관 금융 거인들이 비트코인 거래를 주도하는 것은 암호화폐에 대한 인식의 긍정적 변화입니다. 이제 암호화폐는 루비콘 강을 건넜습니다.이번 진전의 주력은 미국 증권 거래 위원회(SEC)와의 법적 싸움에서 승리한 그레이스케일이었지만, 가장 큰 기여자는 자산이 10조 달러를 넘는 블랙록이었습니다. 10조 달러가 얼마나 큰 금액인지 묻는다면, 연방준비제도의 자산(기준 통화 발행량)은 약 8조 달러입니다. 2024년 2월 현재, 월스트리트에서 가장 큰 상업은행인 JPMorgan 스탠리 은행의 예금 잔액은 약 2조 달러입니다. 월스트리트의 거인들인 블랙록과 피델리티가 앞장섰기 때문에, 미국 정부는 쉽게 대응할 수 없었습니다. 또한, 법원의 판결은 미국 증권 거래 위원회에 압력을 가했습니다.비트코인이 ETF로 거래된다는 것은 이제 누구나 주식처럼 쉽게 거래할 수 있다는 것을 의미합니다. 지금까지 비트코인을 거래하려면 특정 은행의 신원 확인 절차를 거치고 암호화폐 거래소에 가입해야 했습니다. 하지만 비트코인 현물 ETF의 등장으로 이제 누구나 주식처럼 쉽게 거래할 수 있게 되어 대중의 접근성이 대폭 향상되었습니다. 이는 비트코인의 과세, 회계, 보관 등의 문제로 인해 망설이던 기관 투자자들에게도 길을 열어주었습니다.비트코인 현물 ETF가 승인된 다음 날부터 ETF의 유입과 유출이 상당했습니다. 그럼에도 불구하고, 기대와 달리 비트코인의 가격은 하락했습니다. 이는 기존 그레이스케일의 비트코인 펀드(신탁)에서의 유출이 9개의 새로운 자산 관리 회사로의 유입보다 더 컸기 때문입니다. 그레이스케일은 이 승인으로 290억 달러 규모의 비트코인 펀드(신탁, GBTC)를 ETF로 전환하는 데 성공했지만, 규제 하에 묶여 있던 비트코인이 이익 실현을 위해 인출되면서 이 판매량이 100% 감소했습니다. 이로 인해 코인 가격이 하락했습니다.약 10일 후, 그레이스케일의 유출량이 점차 감소하기 시작하고, 그때부터 비트코인의 가격이 상승하기 시작했습니다. 특히 ETF의 일일 순 유입액이 약 5억 달러일 때, 그날 비트코인의 가격은 필연적으로 크게 상승합니다. 한 달 조금 넘게 5300만 원에서 9000만 원으로 70% 급등하여 이전의 모든 최고가를 한 번에 돌파했습니다. 그것이 ETF의 힘이었습니다.시장의 비트코인 부족 현상 심화ETF는 'Exchange Traded Fund'의 약자로, 증권 거래소에서 주식처럼 거래되는 펀드를 의미합니다. 펀드(신탁)와 달리 ETF는 몇 일이 걸리는 가입 및 환매(상환)의 번거로운 절차가 없고, 낮은 수수료(0.09-0.03%)와 세금 절감 효과 때문에 특히 젊은 층 사이에서 인기가 높습니다. 그 결과, ETF는 기존 펀드 시장을 대체하고 있습니다.2000년 이후 ETF의 평균 연간 성장률은 24.8%에 달해, 미국 상호 펀드의 6.4%와 비교됩니다. 이 속도로는 2027년까지 ETF 시장 규모가 상호 펀드 시장 규모를 초과할 것으로 예상됩니다.이렇게 빠르게 성장하는 ETF 그룹 내에서도 비트코인 현물 ETF의 성장률은 상위 0.1%에 속합니다. 현재 미국에는 약 3,100개의 ETF가 있으며, 그 중에서도 블랙록과 피델리티의 비트코인 현물 ETF는 올해 유입량에서 각각 4위와 7위를 차지하고 있습니다. 이처럼 비트코인 현물 ETF는 대중의 큰 관심 속에 폭발적으로 성장하고 있습니다.2023년 말 기준, 전 세계 ETF의 총액은 11.6조 달러를 초과했습니다. 그 중 미국 ETF 시장의 규모는 7.3조 달러로 보고되었습니다.2023년 글로벌 ETF의 성장률은 25.6%에 달했습니다. 블랙록의 예측에 따르면, 2024년 말까지 글로벌 ETF의 규모는 14조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 세계 ETF 자금의 단 1%만 비트코인 현물 ETF에 투입된다 해도 그 금액만으로도 1,400억 달러입니다. 이는 비트코인 가격을 크게 상승시킬 것입니다.하지만 하루에 채굴되는 비트코인 양은 약 900개에 불과합니다. 그러나 비트코인 ETF 유입량만 하루에 그 양의 여섯 배가 넘습니다. 원래 기관들이 필요로 하는 대량은 거래소에서 구매되지 않고 주로 OTC(장외거래)를 통해 직접 거래됩니다. 이는 대량이 한 번에 거래될 때 변동성이 증가하고 가격 왜곡이 발생하기 때문입니다. 그러나 최근 OTC 거래량의 부족으로 인해 기관들은 시장에서 부족한 물량을 구매할 수밖에 없는 상황입니다.그러나 거래소의 비트코인 양도 지난 5년 동안 감소하고 있습니다. 네 번의 반감기마다 채굴량이 절반으로 줄어들고, 기관 투자자들과 고래들도 축적된 양을 지갑으로 옮기면서 거래소의 물량이 줄어들고 있습니다.현재 평균적으로 일주일에 채굴되는 비트코인 양은 약 6,300개이지만, 최근 비트코인 현물 ETF 기관 네 곳의 평균 주간 수요량은 약 40,000개입니다. 수요를 따라잡을 수 있는 공급이 부족합니다.한편, 비트코인 현물 ETF의 거래량은 날이 갈수록 증가하고 있습니다. 2024년 3월 5일, 사상 최고가인 69,000달러를 기록했을 때, 비트코인 ETF 거래량은 100억 달러 이상에 달했습니다. 거래량 증가는 비트코인 가격의 변동성을 확대시키고 있습니다.2024년 4월 비트코인 반감기에 대한 기대비트코인은 인플레이션 방지 화폐로 창조되었으며, 그 발행량은 처음부터 2,100만 개로 제한되었습니다. 이 중 1,950만 개가 이미 채굴되었습니다. 채굴 보상은 네 번의 반감기마다 반으로 줄어들도록 설계되어 있으며, 이를 '반감기'라고 합니다. 2024년 4월 네 번째 반감기가 진행됨에 따라, 채굴 보상의 6.25가 3.125로 줄어들 예정입니다.보통 반감기 기간 동안 기대감이 상승합니다. 이는 이전의 반감기가 비트코인 가격이 급등하는 상승장을 가져왔기 때문입니다. 첫 번째 반감기인 2012년에는 비트코인 가격이 약 10배 상승했고, 두 번째 반감기인 2016년에는 약 20배 증가했으며, 세 번째 반감기인 2020년에는 코로나19 사건으로 인해 1년 동안 하락세를 보인 후 약 10배 상승했습니다.이번 반감기는 비트코인 역사에서 독특한 단계입니다. 비트코인 현물 ETF의 출시와 같이 공급과 수요 측면에 상당한 영향을 미치는 다수의 요소들이 있습니다. 이 장에서만 11개의 상승 요인이 논의됩니다.중국에서는 암호화폐 거래가 금지되어 있습니다. 2021년 9월에는 자금 세탁, 화폐 유출, 그리고 비트코인 채굴의 환경적 영향에 대한 우려로 인해 디지털 자산 거래가 금지되었습니다. 그러나 최근 개인 간 암호화폐 거래가 급속도로 증가하고 있습니다. 특히 2022년 이후 중국의 부동산 가격 하락과 2023년 주식 가격 폭락이 겹치면서 일부 부유층이 투자 대상을 비트코인과 같은 암호화폐로 전환하고 있습니다. 현재 중국은 한국과 일본에 이어 동아시아에서 세 번째로 큰 거래 국가입니다.홍콩에 기반을 둔 자산 관리 회사인 벤처 스마트 파이낸셜 홀딩스는 올해 비트코인 현물 ETF를 출시할 계획입니다. 홍콩 당국도 비트코인 현물 ETF의 출시에 긍정적입니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 비트코인 ETF 승인 이전에도, 홍콩 증권선물위원회(SFC)와 홍콩 금융관리국(HKMA)은 가상 자산 환경이 크게 변하고 있으며, 현물 암호화폐 상장지수펀드(ETF)에 대한 신청을 긍정적으로 검토할 준비가 되어 있다고 발표했습니다. 홍콩에서 비트코인 현물 ETF가 출시되면 중국 자본의 홍콩 유입이 크게 증가할 것으로 예상됩니다.중국 수요 급증 속 비트코인과 금의 경쟁현재 금과 비트코인은 대체 자산으로서 경쟁하고 있습니다. 현재 금의 시가 총액은 약 13조 달러이며, 비트코인은 약 1.1조 달러입니다(2024년 3월 초 기준).미국 ETF 시장에서 거래량으로 본 상위 14개의 금 ETF는 올해 첫 두 달 동안 총 31억 달러의 자금이 유출되었으며, 10개의 비트코인 현물 ETF는 74억 달러의 순유입을 보였습니다. 결과적으로 금 가격은 하락하고 비트코인 가격은 급등했습니다. 자금이 실물 금에서 디지털 금으로 이동하는 것으로 보입니다.블룸버그 분석가들은 이러한 추세가 계속된다면 올해 여름까지 비트코인 ETF가 금 ETF를 추월할 것으로 예측했습니다.비트코인은 가치 저장 수단을 넘어 교환 매체의 기능을 추가하고 있습니다. 이는 라이트닝 네트워크를 통한 결제 기능입니다. 비트코인 거래는 온체인 방식으로 네트워크에서 발생하는 모든 전송 세부 정보를 블록체인에 저장하기 때문에 거래 속도가 느리고 수수료가 높습니다. 비자 카드가 초당 25,000건의 거래를 처리하는 반면, 비트코인의 처리 속도는 초당 7건이므로 한 거래를 위해 수십 분을 기다려야 했습니다.이를 개선하기 위해 개발된 라이트닝 네트워크는 비트코인 네트워크 위에 추가 계층(2계층)을 추가하고 여기서 계산을 수행한 후 결과만 비트코인 네트워크에 기록하여 비자 카드보다 빠른 거래 처리를 가능하게 합니다. 이 때문에 엘살바도르는 비트코인을 법정 화폐로 지정하여 실생활 거래에서 불편 없이 사용할 수 있게 되었습니다.모건 스탠리는 비트코인 ETF 절차에 참여하기로 결정하고 SEC에 비트코인 ETF를 자사의 13개 펀드에 포함시키기 위한 승인 신청서를 제출했습니다. 펀드 자산의 최대 25%를 비트코인 ETF로 채울 계획이라고 합니다. 다른 투자 기관들도 이에 따를 것으로 예상됩니다.또한, 비트코인 현물 ETF와 관련된 옵션 제품이 등장할 것으로 예상됩니다. ‘비트코인 ETF 레버리지’와 ‘비트코인 ETF 인버스’ 제품이 신청되었습니다. 한편, 라운드힐 인베스트먼트의 ‘비트코인 커버드 콜 ETF’(YBTC)는 이미 거래를 시작했습니다. 커버드 콜 ETF는 자산 구매와 콜 옵션 판매를 결합한 제품으로, 횡보장이나 하락장에서 수익을 보호할 수 있는 제품입니다.ETF 시장에서는 현금 흐름과 위험 관리 이러한 토큰화 추세는 전통적인 금융 시스템의 패러다임을 변화시키고 있습니다. 가상 자산의 법적 지위 확립과 함께, 투자자들은 더욱 다양하고 혁신적인 금융 상품에 접근할 수 있게 되었습니다. 이는 금융 시장의 유동성을 증가시키고, 자산 간 이동성을 높이며, 전 세계적으로 자본의 흐름을 다변화하는 결과를 초래하고 있습니다.비트코인 및 기타 암호화폐의 토큰화는 또한 소유권과 거래의 투명성을 제고하며, 블록체인 기술의 불변성을 활용하여 거래의 안전성을 강화합니다. 이는 특히 국제 거래와 자산 관리에 있어 큰 이점을 제공하며, 전통적인 금융 시장의 구조적 문제점들을 해결할 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다.더욱이, 암호화폐의 토큰화와 관련된 기술적 발전은 새로운 형태의 금융 서비스와 상품의 등장을 가능하게 합니다. 예를 들어, 스마트 계약을 이용한 자동화된 거래, 실시간 결제 시스템, 그리고 개인의 신원과 자산을 보호하는 개인정보 보호 기술 등은 투자자들에게 더욱 안전하고 편리한 투자 환경을 제공할 것입니다.앞으로 기대되는 자산 토큰화의 미래는 단순히 금융 시장에만 국한되지 않을 것입니다. 부동산, 예술 작품, 지식 재산권과 같은 비전통적 자산의 토큰화는 이러한 자산의 유동성을 크게 향상시킬 수 있으며, 이는 전 세계 자본 시장에 새로운 기회를 열어줄 것입니다.결론적으로, 비트코인과 같은 가상 자산의 토큰화는 금융 시장의 미래를 재정의하고 있으며, 기관 투자자들의 관심과 투자가 증가함에 따라, 이러한 변화는 가속화될 것입니다. 블랙록과 같은 글로벌 자산 관리 회사의 적극적인 참여는 이러한 변화의 중심에 있으며, 앞으로도 가상 자산과 관련된 혁신과 성장은 계속될 것으로 기대됩니다.모건 스탠리, 비트코인 ETF 합류로 새 지평 열다2023년 4분기부터 미국 금융업계는 단기 유동성이 고갈되는 조짐을 보이고 있다. 이는 하룻밤 사이 자금 또는 연방준비제도의 역RP(Reverse Repo) 잔액의 급격한 감소로 명확히 나타난다. 2024년 1분기에 2.5조 달러였던 잔액이 5천억 달러로 크게 감소했다. 이 추세가 계속된다면, 2분기에 완전히 소진될 것으로 예상된다.미국 재무부는 2023년 10월 이 상황을 감지하고 2024년 국채 발행 계획을 서둘러 변경했다. 단기 국채 발행을 대폭 줄이고 중장기 국채 발행을 늘리기로 결정했다. 2023년에 단기 국채(6개월 미만) 발행 비율이 84%에 달했지만, 2024년에는 이를 25%로 줄이고 중장기 국채 비율을 75%로 늘릴 것으로 결정했다.그러나 중장기 국채 발행 비율이 증가하면 시장에서 소화하기 어려워진다. 따라서 재무부는 2024년 2분기에 평소의 1/3에서 1/4 수준인 2,020억 달러로 발행을 대폭 줄이고, 국채 시장의 수요를 자극하기 위한 매입 프로그램을 시행하기로 발표했다.매입은 재무부가 보유한 현금으로 시장의 중장기 국채를 매입하여 국채 가격을 안정시키는 행위다. 이는 국채의 조기 상환을 의미한다. 이후 시장 상황을 모니터링하며 현금을 보충하기 위해 새로운 국채를 추가로 발행한다. 이러한 임시방편은 국채 시장을 오랫동안 안정적으로 관리할 수 없다. 따라서 연방준비제도의 긴축(QT)이 금리 인하 전에 종료되거나 축소될 수 있다. 이 시기에 자산 가격의 상승 추세가 나타나고, 금리가 인하될 때 다시 한 번 자산 가격의 상승 추세가 반복될 것이다.은퇴연금 계좌, 비트코인 ETF의 희망봉미국에는 약 1억 개의 개인 주식 계좌가 있으며, 그 중 54.3%가 은퇴연금 계좌다. 세금 절감과 기업 지원 등 많은 장점이 있어 개인 투자보다 훨씬 높은 비율을 차지한다. 미국 은퇴연금 자산의 총 규모는 약 36.7조 달러(2023년 2분기 기준)에 달한다. 이 중 기업 연금 계좌(401K)와 개인 은퇴연금 계좌는 약 22조 달러에 이른다. 이 자금은 주로 펀드에 투자되며, 이 중 단 1-2%만 비트코인 ETF로 전환된다 해도, 2200억 달러에서 4400억 달러의 자금이 비트코인 ETF로 유입될 수 있다.현재 개인 은퇴 연금(IRA)은 개인이 다양한 투자 비율을 조정할 수 있어, 젊은 층을 중심으로 투자 자금의 일부를 비트코인 ETF로 전환하는 사례가 증가하고 있다. 그러나 기업 은퇴 연금(401K)의 경우 아직 비트코인 ETF로의 전환이 이루어지지 않았다. 기업 은퇴 연금 계좌에 비트코인 ETF를 포함시키는 것은 매달 일정 금액의 자금이 지속적으로 유입될 것을 의미한다.변동성은 감소하고 있지만, 예상치 못한 변수에 대비비트코인 현물 ETF의 등장으로 이전에 비트코인 선물 ETF에 투자했던 사람들이 투자를 철회하고 비트코인 현물 ETF로 이동하고 있다. 비트코인 현물 ETF가 급속도로 성장하고 비트코인 생태계가 점점 두터워짐에 따라, 비트코인 선물 ETF가 시장을 좌지우지하는 ‘꼬리가 몸통을 흔드는’ 현상이 크게 줄어들 것이다. 앞으로는 비트코인의 가격이 절반으로 떨어지는 등 과거에 볼 수 있었던 큰 변동성을 보기 어려울 것이다.그러나 항상 상승하는 시장은 없다. 시장은 조정과 급락을 통해 상승한다. 투자자들은 거시경제 트렌드를 모니터링하고 예상치 못한 변수의 가능성에 대비해야 한다.
